最近，美国政府候选人现美联储理事杰伊·鲍威尔(Jay Powell)为下一任美联储主席，现任主席耶伦任职期将在2018年2月3日期满辞去。由于美联储主席的重要性和权利，美国财政政策架构会不会从而发生重大转变?
有关鲍威尔，我们应该知道这些…
从历史传统式看，美联储主席任职一般不会受到民主党危害。就目前情况来讲，巴克莱银行觉得抛开实际某些人，探讨政府部门最终会所选择的侯选人种类很有可能更具有实际意义。
最先，在职美联储主席耶伦很有可能不容易终获候选人，这就意味着美国政府的财政政策会有别于耶伦阶段。
次之，美国政府会消除传统以学术研究为出发点的财政政策侯选人的必要性。美国政府和很多美国国会波罗申科都认为美联储会议过多学术化且过于依赖贷币实体模型，这造成了政策的过多扩大，及其沟通的低效能。预估政府部门会很喜好有利益相关者经验的操作实务型侯选人，在职理事长鲍威尔达到这一预置。
鲍威尔于金融风暴后被选为美联储理事，与耶伦并肩战斗5年多，参加建立了许多现行政策，对货币政策的全部重要构成部分，包含存贷款利率、负债表政策和长期性现行政策架构都那么掌握。鲍威尔在2017年6月1日中国智库纽约市经济发展俱乐部的演讲中，提出了一个了解美国财政政策架构的有力概述。
美联储利率多极化过程很有可能保持不会改变
基于对鲍威尔观点的掌握，巴克莱银行预估美联储会议财政政策反映函数公式基本上不会改变。预估年利率多极化过程会渐进性推动，及与经济指标状况紧密相关。
美联储利率现行政策的关键在于，经济展望说明人力资源市场慢慢改进、资源利用率提升、通货膨胀柔和适当。与此同时，新监管环境下，银行和非银金融市场部中间的不平衡很有可能加重，这就意味着财政政策多极化必然是渐进的、可预测的并依据经济指标而变得。
自然，与耶伦一样，鲍威尔可能注重，财政政策并不是事先设置的全过程，而是会伴随着经济情况转变而改变。
负债表多极化过程也应当会按现阶段流程继续推进。鲍威尔2017年6月的讲话说明，他认可2014年会议公报设定的关键流程：在升息过程稳定推动后运行缩表，缩表无疑是主动式的、根据事先界定的上限体制、可预测分析而渐进性的，除非是美国经济发展市场前景发生“重要恶变”不然始终不变缩表过程，与此同时，根据对别的政策实施调整以保障准备金率这一主要总体目标。鲍威尔还表示，缩表是渐变性紧缩政策，以逐渐修复长期性期限溢价。
巴克莱银行觉得，鲍威尔等任何现任主席侯选人都始终不变负债表现行政策途径。美联储会议持有的国债券和抵押借款适用证券的本钱期满额足够确保其在略逾三年时间里进行缩表过程，从现阶段的4.4亿美元减缩至约3亿美元。这届联合会10月份对整体负债表途径作出决定，将有效的管束下一届联合会工作，很难以更快速度缩表。
改由鲍威尔领导干部，美联储会议大概率会保持现阶段长期性现行政策架构，包含保持大量超额准备金来执行财政政策。在6月份的演讲中，鲍威尔探讨了应用有利率下限的利率走廊管理体系来执行货币政策的优势，此管理体系取决于管控年利率，如超额准备金率(IOER)和隔夜逆回购协议书年利率;而困境前管理体系更依靠折现率、准备金率、最少超额准备金账户余额及对联邦基金市场经常干涉。
鲍威尔任中的美联储会议负债表经营规模
鲍威尔直率地适用现阶段的利率下限管理体系，认为它有利于实际操作，管理方法又简单又高效率，能有效操纵准备金率，更易于沟通交流，并可在各种各样前提下合理管控年利率。
那对多极化后美联储会议负债表经营规模及金融机构遵照一个新的流通性和监管要求意味深远。监管要求金融机构达到严格流通性规定，并持有适当高品质流动性资产。超额准备金促使金融体制能保持相对高度流通性以应对资产出现异常流动性，后面一种被称之为国际金融危机的导因之一。虽然拥有其他资产可获得更高收益，但金融机构日渐偏重于将流通性存放在美联储会议作风险准备金。
巴克莱银行觉得这一部分是由于时常提高的国家财政部贷款额度影响的。近些年应急财政局规定屡次提升债务上限并导致商品流通里的国债余额大幅度起伏。金融机构很有可能宁可拥有大量超额准备金，防止需要时无法获得充足国债券去满足监管要求。
所以在对当前利率下限规章制度及财政政策实行很有可能伴以高质量超额准备金的认知下，巴克莱银行觉得，多极化后美联储会议负债表经营规模很有可能比一两年前的预期值要大得多;三年渐进性缩表后，多极化的负债表经营规模大约为3亿美元，超额准备金为约5000亿美金。伴随着美联储缩表并缩紧流通性，我们将要高度关注短期融资销售市场，并调节现阶段可能。
《多德—弗兰克法案》很有可能释放压力
与现任主席任职有关的另一个人事调整是，纽约联邦储备银行在职银行行长斯伯里·杜德利(William Dudley)公布将于2018年年里离休。纽美联储银行行长在美联储会议FOMC这一财政政策决定组织中的权力仅次美联储主席，另外还具备许多与众不同岗位职责，并且在投票规则下比得上其它地区美联储银行对结论造成较大危害。杜德利的退休时间较预估来的更早一点，他表示是为帮助保证领导阶层成功衔接，对于我们来说这应该是合理的。
对于我们来说更多的关键是，伯南克设立的政策体系或其组合是不是会到下一次经济下滑中执行?即，美联储会议会不会应用零利率现行政策、前瞻性指引、银行信贷或流通性便捷及财产选购等非传统政策等现行政策组成来应对将来经济下滑?
巴克莱银行觉得，短期内看答案是肯定的。如上述情况，缩表是充足预见的，无需再明确别的主要参数，加息周期“已经顺利开展”，美国经济发展保持适当高过发展趋势值提高。转变空间有限。但是，一部分侯选人和美国国会组员对为应对危机实施的非传统政策是有质疑的，觉得解决美联储政策挑选增加大量限定。
鲍威尔表明，非传统现行政策好处大于坏处，他非常很有可能应用(近)零利率现行政策、坚定的前瞻性指引和非传统负债表政策的组成来对抗将来经济下滑。如同他6月份常说，“在经济疲软期，非传统财政政策是刺激性住户和企业支出的适度方式，那时候准备金率近零，传统式专用工具水平受到限制”。最重要的是，各类专用工具已为美联储会议常用。
最终，未来几年鲍威尔领导的美联储会议可能在一个行业作出比较大调节。尽管我们不认为鲍威尔会认为大规模舍弃沃尔克规则和多德—弗兰克法令的监管标准，但是他确实会适用一些行业释放压力管控，如社区银行。
鲍威尔称“多德—唐纳德法令界定风险基本上只是针对大型金融机构。社区银行非常少参加沃尔克规则所严禁的任何主题活动，社区银行通常不会遭遇赔偿协议的反向鼓励，即管理层和贷款工作人员以牺性安全性稳定为代价来更大化贷款额。我觉得社区银行不用担负该项管控压力”。
概言之，巴克莱银行觉得鲍威尔会建立一个等级分类管理体系，让最大的一个金融企业处在更严格的监管下，而比较小的非系统重要性组织获得一些免除。美联储会议管控已经在转为这个方向，而鲍威尔任美联储主席很有可能进一步加速这一进度。
全文《美联储换帅：换汤不换药》全篇将刊登于中国外汇交易中心举办《中国货币市场》杂志期刊2017.11总第193期。
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