一、降息空间有限，贷币政策短时间不适合进一步比较宽松
问：一季度至今，大家遇见了疫情反复、俄乌冲突、全世界通货膨胀和美国加息等一系列可变性，带来了很大的下行压力。科学上，每个监督机构都能看到经济发展的压力，为什么我们迟迟没有见到大力度的降息？要看到怎么样的数据信号，大家才有可能见到中央银行进一步加大贷币政策的力度？.
刘元春：其一，政策是通过当前我国社会发展面临的基本矛盾和基本任务所决定的，而二季度的基本矛盾仍然是新冠肺炎防控对社会经济运行的阻拦，基本任务是新冠疫情qflp和复工复产，与此同时促进经济循环的全方位通畅和疫情防控的常态。国内的公共秩序和社会秩序并没有修复常态化的阶段中，即便颁布再多的政策，都没有切实的地方。
其二，因为微观主体仍然处在非常态下，贷币政策很难在这样的状态下充分发挥。从2020年的经验来看，经济复苏并不是靠大水漫灌实现的，而是靠财政局政策的发力来实现的。我们不应该从一开始就大量使用降息、央行降准等比较宽松型贷币政策来运行经济循环。即使我们在全面复工复产、新冠肺炎防控等方面获得胜利，我们也要以财政局政策和重点项目为先导，让贷币跟随新项目走，并且逐渐将宽货币转化成宽信用。
其三，解决将来中国经济发展将面临的不确定性，需要我们照相机管理决策，有享有压，不可以短时间将政策室内空间全部用完。事实上，从今年1-2月的情况来看，许多经济指标出现全方位上升，这证实我们有许多总量政策作用是不可忽视。假如我们在总量政策还没用足用够的情况下，就开始全方位开展增加量政策合理布局，反而会摆脱政策执行的整体步伐。
因此总的来说，几个要素取决于我们目前应该在一揽子政策的基础上，用对总量政策，持续推进增加量政策，同时为经济发展的持续恢复和进一步的结构性调整开展合理布局。
问：那您觉得我们应该见到怎么样的数据信号，才可以开启中央银行进一步的降息？换句话说，在一个怎样的时间点下，大家才能看到中央银行进一步加大贷币政策的力度？及其有关是否该进一步降息，也有不少探讨，通常是有两个考虑到：最先，中美利差早已下跌，进一步降息会不会产生费率工作压力？其次，就算降息，是不是面临信贷需求不足的问题？正因如此，在这样的情况下，贷币政策是否束手无策？
刘元春：在美国货币政策全方位转为缩紧及其费率工作压力的情况下，中国的降息等价位型贷币政策管控室内空间本就并不是很大。并且，值得注意的是，6月中下旬，一些经济指标开始出现反跳，尤其是一些高频数据的反跳力度较为理想化，在经济复苏、总体节奏感不错的状况下，我们应该等候全部经济环境进一步的转变来决定后面政策的转变。
目前来看，中国经济复苏情况相对性优良，都还没发生各种指标值进一步恶化的情况，大家维持总量提上去、相继增加量的节奏是适宜的。若贷币政策要想进一步放宽，要在于宽松的流通性和贷币能不能合理转化为比较宽松银行信贷。这样我们才能通过有效的信贷需求促进经济的恢复。这时开展适度的降息，减少资金使用成本，产生的实际效果很有可能会更好一些。
整体看，我觉得，现阶段贷币政策的节奏是适宜的，短时间不适合进一步放宽贷币政策，中后期也不宜大水漫灌。
问：今年的财政局真的是“赴汤蹈火”，关键在于常态疫防带来的抗击疫情开支大幅增加，再是封控危害公司正常的生产制造，造成财政局计税基础缩小，加上卖地收入降低，可谓“收得少、花的多”。对于此事，许多权威专家给出了提升赤字率或发售特别国债的政策提议。您对于此事如何看？还有假如提升开支得话，增加的开支应该优先选择用以什么行业？
刘元春：财政总收入的增长状况是与经济复苏情况密切相连的，比如在今年的GDP增速为5%，GDP平减指数值如果在4%的水平，名义GDP提高为9%，那样财政总收入很有可能仍然做到5%左右的提高。在这种状况下，很有可能我们三四季度公共预算收入的增长，就能够与年前的费用预算非常。
在其中很重要的一点是，土地出让带来的政府性基金收入的降低是确定的。可是根据房地产业恢复的状况这儿依然有不确定性的地方，假如房地产业可在三季度全方位回暖，这儿带来的持续下滑就会少一些。
因而财政收支是动态的，并非静止不动的。国家层面要依据不同的情况制订不同的财政局解决计划方案。
其实现在更大的问题不在于财政总收入不够，反而是财政收支速率没合格。现阶段，财政收支的增长速度比较慢于预估，最少从1-5月的状况看来，财政收支同比增加5.9%，与我们原先计划的全年度平均增长8.4%对比稍低。因此，三季度，地市政府首先加速增加财政收支的节奏和幅度，这也是更重要的。
到四季度，可能我们要考虑的核心问题是收支不平衡所带来的财政收支可持续难题。一方面是总量的可持续难题：假如增速没有按照原先部门预算计划方案所假定的GDP增速来运作，那么我们的收入会明显减少，年末就会出现财政局政策总产量可持续的问题，此刻大家就要考虑，是不是要增加赤字率？是否要进一步扩大财政局的债务规模。另一方面乃是结构性问题，即当地政府的财政收入问题和中央的财政收入难题。目前来看，总量的问题与结构型的问题是同样棘手的。特别是要预防地方债务风险隐型化的问题，可能在四季度一开始，当地政府就会出现财政局网络资源枯竭的问题。
因而，从目前来看，我们就应该搞好相应的应急预案，一是收入支出总量的应急预案，二是收入支出结构的应急预案，三是这种收入支出可落地项目的应急预案，尤其是开支层面。
二、短时间中国经济复苏无虞，消费刺激的关键是车辆、房地产业
问：新冠疫情影响最大的是消费和服务行业，融合全新的数据，您认为到底应该颁布怎么样的政策才可以实实在在地帮助到服务行业和消费相关行业的恢复？最近许多权威专家探讨根据发福利的方式刺激性消费，可行吗？
刘元春：根据发福利的方式来推动消费当然也是一种挑选，参照国外之前的作法，从短期内而言的确有一定的奏效，但这是有先决条件的。
最先，当地政府需有驱动力来运行消费端政策，要能够自主创新消费端专用工具。目前来看，当地政府更偏重于从投资端运行经济发展，有很重要的好多个缘故：其一，政府部门本身就善于在投资端使力，以国企、机关事业单位为抓手，运用基本建设和工程项目来稳经济；其二，政府部门很重要的一个目标就是稳就业，而通过消费递上稳就业通常起效较慢，但通过项目投资端、生产端稳就业就比较立即。因而，要短时间产生稳就业、稳社会发展的局面，政府部门的动力或工作压力大量在投资做好端上。要建立政府部门想要并且能够从消费端发力的精准施策管理体系，这是很重要的。
其次，如果要根据发福利的方式精确刺激性消费端，还会产生公平公正难题。根据什么发钱？通过什么途径发福利？发价格多少？这可能是有关部门探讨很多的难题。假如全员发福利，每个人发一千块钱，一共便是1.4万亿，发虽然还是发得起，可是可以直接消费带动的作用到底有多大？尤其是在新冠疫情并没有全面控制住、新冠肺炎防控政策并没有全方位撤销的情况下，消费就不可能常态，有一些消费的产生不完整是钱的问题。
与此同时，刺激性消费要抓住运行消费的领头新项目，现阶段中国确定整体消费的核心，一是车辆，二是房地产业。目前我们关键在汽车消费层面使力，主要包含分阶段减免一部分汽车车辆购置税600亿人民币，及其车辆中央企业发放的900亿货车贷款。
整体看，目前最困境的阶段已经过去了，经济发展开始出现恢复反跳，根据发福利来刺激消费的模式，并多余。
问：您提及房地产业。房地产业一直是最难管理决策的一个点，一方面要坚持房住不炒，另一方面在繁杂严峻的形势下稳定增长又十分必要。今年初至今，房地产政策不断松脱，包含减少首套房利率等。站在当前时段，您认为房地产业到底该不该释放压力？下面还有哪些房地产业政策是非常关键的？
刘元春：在对待房地产业政策上很重要的是，我们依然要落实“房住不炒”的定位及其搭建房地产业持续发展常态化的战略，并在此基础上进行相应的恢复政策推动，使房地产业可以短时间恢复以支撑点宏观经济政策的回暖，不能因为短期内恢复的需求就放弃以往房住不炒发展战略的落实以及一些常态化的改革。房地产业这轮调节周期比过去更长，我们应该等待它恢复。
在这一过程中，政策管控需要注意二点：第一，在市场路轨层面，想让房地产的开发方式，从从前的高杠杆、高运转、高负债方式向常态化开发方式转型发展；第二，政府部门能够积极主动干预到流通性情况比较严重的一些地产商，帮助他们开展业务流程运营模式的调整和流动性的改进，但不宜简单的根据立即援助和全面放开来刺激房地产需求，使房地产经营开发设计回到从前的路轨。
提议政府在三季度增加针对保障型住房建设力度和资金投入幅度，这既有益于房产投资出现明显回暖，并且更为重要，能够为很多低收入群体给予住宅，让他们能够住上公共租赁房、经济实用房等，进而使她们本来用以购房的花费转化成消费资产，也有利于推动消费。这是一个很好的破译之法。
问：都觉得今年是个“最难就业季”。失业人数飙升是因为什么？必须造成当心吗？应当颁布什么对策来应对稳就业？
刘元春：中国经济发展处于全面复苏的过程中，有一些反应是滞后的。例如，在疫情冲击最严重的时候，很多企业全方位暂停，在那段时间里并未出现大规模裁员的现象。可是经过一段时间，公司逐渐复工复产以后，发觉订单量降低，会计状况不佳，相应地便不用那么多用人量，此刻往往是公司进行裁人、失业人数升高的情况下。
这类裁人当然会对经济环境、市场信心造成附加冲击性。因而，其实就是此刻，政府部门应当在疫情qflp、保工保产等补充政策上加倍努力，通过这些措施，使失业人数可以比较稳定，与此同时缓解对市场信心的冲击，这是非常有必要的。
问：您如何看待一部分东南亚地区进出口贸易已经快速增长的状况？全产业链外移对中国经济的危害究竟有多大？
刘元春：中国经济的转型发展必然伴随一部分高能耗、高耗能、高排出产业和低端制造业的流失，部分全产业链外移对中国经济发展危害不会太大。更为重要，中国的转型升级和自主创新能力是不是能够伴随着全球分工体系的转变获得显著的提升，而不再只是简单的劳动密集产业链。
比如，在目前电力能源成本费增涨的情况下，假如我们以新能源技术作为重要的着力点，开展专业性更新改造，促使企业GDP耗能进一步降低，成本费相对性降低，竞争力便会相对性提高。正好相反，印度的、越南地区等国的劳动密集和能源密集型产业链，有可能会在下一轮冲击性中展现出低迷。
因此，无需担心越南和印度对我们部分产业的取代，要担心的是在能源问题、全世界产业链重新构建和中美博弈的情况下，中国的创新驱动发展、产业结构升级和能源革命是否有按照计划来进行推动。
问：今年初政府报告提出的三大目标：经济发展5.5%的目标、物价稳定在3%的目标、失业人数控制在5.5%以内的总体目标。目前看来，您觉得哪一个目的在于有希望达到的？哪一个总体目标的压力较大？
刘元春：我觉得，目前来看，最需要保证的指标该是失业人数。在这样繁杂的局面下，假如我们能够保证学生就业处在相对性合理的区段，经济循环可以非常畅顺，即便经济发展达不到5.5%，对于我们来说也是一种获胜。
短时间中国经济复苏是必然的，不要恐慌，无需要担忧。经济复苏有一个传递的全过程，不能因为末端都还没感受到恢复的力度，我们就觉得并没有恢复。因而，不适合过多变大部分地区、部分行业的不景气，还是得全局性、动态性来综合，搞好总量现行政策外置使力、增加量现行政策精准施策，才能避免物极必反。
三、短时间美联储会议激进派加息是必然的，美国经济发展很有可能发生衰落
问：在经历了几十年的通货膨胀不膨胀的时期以后，通货膨胀却成为了这几年世界经济核心关键词。2021-2022年的这一轮通货膨胀到底是哪儿来的？
刘元春：从中远期看，世界经济自身进入到了一个高成本的时期。其一，各个国家利益输送全方位加重，安全防护成本费、现行政策摩擦成本全方位上升，军费提升。其二，因为国际局势矛盾造成产业链的重新构建。原先以外包服务和产品业务外包为基础形成的垂直分工链和顾客价值的管理体系大部分趋向奔溃，顾客价值减短、变大，造成全世界产品成本上升。其三，全世界进入到绿色转型，假如减碳技术性没有看到颠覆性的变化，产品成本也相应提高。与此同时，因为社会老龄化的趋势，人力资本供货降低，劳动力成本还在增涨。
这是一个功能性的、长期趋势的中远期难题，仅仅各种问题在之前并没有爆发出来。而在这2年，一是受到疫情危害，供应链管理、产业链加重破裂，生产制造成本上升；二是在俄乌冲突等外在因素影响下，能源需求和粮食作物等大宗商品价格全方位增涨。这两大外生性开启要素，再累加全世界开展宽货币刺激性，直接导致了这一问题的爆发。
在这个高通胀时代里，提供短板的制约造成提供水平的恢复比较严重落后于要求水准的恢复，这类不一致立即表现为通胀，从而表现为增速的下跌，其实就是滞涨。
很有可能很多人认为，疫情很有可能很快就以往，俄乌冲突也可能是暂时性的，因此通货膨胀是一个短期内、暂时的状况。但这个观点是错误的。俄乌冲突很有可能中后期化了，疫情也不像大家设想的那般迅速完毕，直到如今大家也不知疫情什么时候会彻底完毕。更为重要，这两大要素把“恶魔”从瓶子里放出来了——成本费增涨、反全球化、社会老龄化、中美博弈、供应链管理破裂、科技进步这些很多难题，在货币超发的背景下，立即构成了中期的通胀状况。
问：刚刚您提及，造成通货膨胀的因素基本上来自于供给侧结构的问题。我们看到美联储会议在努力加息，或许是在抵抗通货膨胀，但真的是有效的吗？假如通胀压力主要来自供给侧结构而非需求方，那样美联储会议根据财政政策收拢来管理通货膨胀，是否会反倒引起或加重美国的经济下滑与金融动荡不安？
刘元春：目前看来，美国的通货膨胀难题没有一个现有的超级规律能整治，只能通过持续不断的加息和相关的供给端调控政策来进一步处理。
在应对这一轮通货膨胀上，表面好像是美联储会议在核心，事实上美国政府部门也在想方法。因为美元超发是美国通货膨胀的一大八卦掌，因而美国务必最先开展货币政策的转型发展——其实就是加息和缩表——来抑止通货膨胀。但仅仅开展加息，并不能平复美国通货膨胀，美国政府部门一定要此外进行一些提供端措施，比如，潘基文要了解撤销对中国的进口关税，这是很重要的；再如，美国政府部门希望在供应链管理、产业链上加速联盟的产生，其自身还在积极主动的进行产业链的再次合理布局，因此清除因为各种各样国际局势和疫情所带来的一系列供应链管理发展瓶颈。
但值得注意的是，美国政府在供货端管控能力与中国对比是较弱的，她们能不能根据提供端管控来迅速调控现阶段所面临的通货膨胀，还有待观察。因而，目前看，美联储会议可能根据果断、持续不断的加息来控制通货膨胀，甚至不惜以经济发展有一定的衰落为代价。
问：您如何看待美联储会议这一轮加息的路径和终点站？美国是否会确实由于大力度加息发生经济下滑和赢利下滑的状况？
刘元春：短时间，激进派加息是必然的，由于美联储会议务必坚定不移表述整治通货膨胀的决心，进而正确引导市场对通货膨胀预期的下降。不然，一旦通货膨胀预期发生上升，整治通货膨胀的成本会几何级增长，乃至会导致薪水-物价水平发生螺旋增涨。
但具体效果和途径要在于美国失业人数的变化和美国薪水形成机制的变化，薪水形成机制的变化则在于美国单边主义和公会，它是比较复杂的。这也是为什么这一轮美国通货膨胀整治出现异常复杂的缘故。
现阶段而言，我觉得美国加息可能不会引起系统化金融风暴，但很可能会致使美国经济发展发生衰落。杰罗米·所期待的美国完成经济软着陆的可能性不大。
问：有观点认为，美国2020年以来的量化宽松政策，稳住了疫情以来的美国经济发展，另外一个方面也是中国出入口好的一个原因，实际上也是拯救了中国经济发展，对这个观点您如何看？是不是可以理解为，用此次通货膨胀的代价拯救了世界经济发展？
刘元春：这种观点不一定站得住脚。疫情以后，中国经济和美国经济发展的稳定，当然是全球经济稳定的两大关键能量。但疫情发生以来，中国出入口往往还能够有很好的提高，并不是来自于美国的非传统财政政策和高额经济发展援助方案，而是因为中国作为世界制造业的核心，在全球疫情物资中发挥了重要作用。我们不仅向美国带来了很多化学物质，同时向欧洲地区、东南亚地区、拉丁美洲等地区都给予了大量的物资供应。从比例上看，一季度中国对美国出入口额度占出入口总额的比重大概下降到了17%左右的水准，欧盟国家、东南亚地区、拉丁美洲等市场已经成为了中国出入口很重要的一股力量。
在今年的4月中国进出口贸易发生较大幅度的下降，根本原因并不是美国经济下行，反而是他们的供应链管理得到了疫情的影响，港口运输出现大幅度下降导致的。因而，我们还是要从中国本身角度出发独立思考，从产业链、供应链的完好性和可靠性、及其成品的国际贸易竞争能力等角度来解决问题。
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