2022-02-11国海证券股份有限公司公司李勇磊,董伯骏,赵小燕对沧州大化进行分析并发布调研报告《事情评价：TDI产业链详细，看中公司将来赢利提高》，本汇报对沧州大化得出买进评级，现阶段股票价格为20.33元。
沧州大化(600230)
事情:
2022年1月26日，公司公布2021年本年度业绩预增公告，预估2021年本年度完成属于发售公司股东的纯利润为20000万余元到24000万元，与去年同比，预估提升16306万余元到20306万元，同比增长441.48%到549.78%。
项目投资关键点：
TDI产业链详细，经营规模优势比较明显
沧州大化是中国第一家规模化生产制造TDI的公司，目前产能15万吨级，整体规划产能26.5万吨级，预估2023年投入运营。TDI中国总产能大约为137万吨级，一共有8个生产商，在其中外资公司2家分别是科思创产能31万吨级，德国巴斯夫产能16万吨级。国内公司6家，分别是沧州大化产能15万吨级/年，甘肃省星光聚银产能12万吨级/年，万华及万华福化工贸公司产能40万吨级/年，烟台市神宇23万吨级/年。
沧州大化TDI的重要原材料液氨储罐、氰化钠、氢氧化钠自供，公司产业链条详细，距离短、低成本且供货平稳，综合性低成本优势突显，绿色经济优良。公司生产制造平稳，借助全力实行财务预算管理、采购、严苛招标投标等举措严格控制成本费；提升产品质量控制、创新驱动发展、技术改造等内控管理以降低成本。2021年前三季度，公司TDI生产量10.23万吨级，销售量11.10万吨级，完成主营业务收入13.74亿人民币。
TDI价钱逐渐回暖，以后赢利有希望提高
2020年初在突发公共卫生事件、万华30万吨级新产能扩大、供求构造改变的大局观下，TDI价钱持续下跌，并创出近十年来最低。2021年TDI销售市场供求博奕猛烈，TDI价格调整升高。2021年TDI基准价14463.84元/吨，同期相比 17.80%；TDI和丙酮的差价9000.00元/吨，同期相比 2.59%。截止到2022年2月10日，2022年TDI基准价17985.37元/吨，同期相比 24.35%；TDI和丙酮的差价12316.66元/吨，同期相比 36.85%。伴随着TDI价钱的上涨，公司赢利有希望随着提高。
电解二氧化保持产业链平稳
氢氧化钠领域做为社会经济基本性化工产品，沧州大化氢氧化钠产能为16万吨级（折百测算）。公司在符合TDI生产制造的需求与此同时，一部分商品外售供货周边城市。公司大力推广中小型顾客，研发了天津市、黄骅及霸州市等附近地区好几个客户，并挖潜力目前客户需求，使市场价格更贴近市场，慢慢摆脱了对大客户依赖感，也确保了公司利润最大化。2021年前三季度，公司电解二氧化生产量35.05万吨级，销售量28.57万吨级，完成主营业务收入1.39亿人民币。
财务预测与投资评级：预估公司2021-2023年归母净利润分别是2.35/3.22/4.34亿人民币，PE分别是34、25、19。充分考虑公司生产经营情况，首度遮盖给与“买进”评级。
风险提醒：建设项目大跳水风险、主打产品价格降低风险、具体原料价格起伏风险、国际贸易摩擦风险、环境保护及生产安全风险、汇率波动风险、同行业竞争加重风险、新产品开发与应用风险。
证券之星估值分析专用工具表明，沧州大化（600230）好公司评级为3.5星，好价钱评级为2星，公司估值综合性评级为3星。(评级范畴：1 ~ 5星，最大5星)
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