2022-04-30国盛证券有限责任公司公司鞠兴海,杨莹,侯夜半对老凤祥进行分析并发布调研报告《渠道拓展，品牌优化，21年销售业绩稳定增长》，本汇报对老凤祥得出买入评级，现阶段股票价格为39.03元。
老凤祥(600612)
2021年营收/销售业绩增长14%/18%。公司公布2021年年度报告，全年度营收同期相比 13.5%至586.9亿人民币，利润率同期相比-0.4pct至7.8%，销售费用率同期相比差不多为1.4%，管理费用率同期相比-0.1pct至0.7%，归母净利率同期相比 0.1pct至3.2%，归母净利润同期相比 18.3%至18.8亿人民币，单Q4营收/销售业绩同期相比 13%/ 7%至89/3.8亿人民币，整体表现符合预期。.
2022Q1营收/扣非销售业绩增长7.2%/7.5%。公司Q1营收同期相比 7.2%至184.4亿人民币，利润率同期相比 0.2pct至7.9%，销售费用率同期相比-0.1pct至1.5%，管理费用率差不多为0.6%，因为同时期公司资产处置收益大幅上升造成数量比较高，22Q1归母净利润同期相比-37.3%至4.1亿人民币，扣非后归母净利润同期相比 7.5%。依据大家追踪，2022年1-2月得益于节庆日需求强烈及其金价上涨（截止到3月初Au99.99收盘价格较今年初增涨约4%）催化反应，黄金交易市场持续火爆趋势，但是3月至今部分地区疫情的爆发造成终端销售遇阻，2022年3月限额以上单位黄金珠宝类商品零售额同比下降18%。
产品体系健全，品牌知名度提高，珠宝饰品业务流程稳定增长。2021年做为公司十四五规划的稳中求进，各类业务流程有序推进，年之内公司珠宝饰品业务流程完成营收468.6亿人民币，同期相比增长23%，毛利率下降1pct至9%，大家分辨主要系品牌推广幅度增加而致。1）商品端：公司产品构造再次健全，发布“凤祥囍事2”婚礼系列产品足金模块、“凤之系列产品”钻石饰品等全品类新品，加强销售市场核心竞争力，全年度公司产品更新率在25%之上，新产品销售总额做到132亿人民币。2）知名品牌端：公司加强品牌建设，签订著名明星陈数做为品牌代言，向用户展现年青与时尚品牌形象，与此同时公司借助微信公众平台、抖音视频等新媒体形式提升品牌在年轻消费群体中影响力，截止到年底老凤祥上海市VIP数量超40数万人，全年度新增加20数万人。3）方式端：截止到2021年末公司有着门店4945家，较今年初净增加495家（自营 6家，加盟代理 489家），公司持续加大下沉市场扩展幅度，与此同时从产品合理布局、门店服务项目等多个方面提升门店经营绩效。2022年公司整体规划新增加门店不得少于300家，直营门店品牌形象向“三原县大喜事”等主题店发展趋势。
双百改革创新着力推进，打下可持续性、高品质与效率高发展基础。2021年公司选取了14家子公司推动与实施经理人规章制度，激起公司内生发展动力，打下公司长远发展基本，2022年公司还将继续大力开展新一轮“双百行动”执行。
盈利能力平稳，短期内疫情冲击公司市场销售，全年度销售业绩稳定增长。2021年公司存货周转天数同期相比减少7天至81天，截止到2022Q1末公司流动资产为131.5亿人民币。短期内新冠疫情不断，危害终端销售意向，考虑到老凤祥做为领域头部企业增长韧性强，全年度大家预估公司营收增长7.6%，去除2021年的资产处置收益等其他习惯性要素后，扣非销售业绩预估增长4%。
财务预测和投资价值分析：黄金首饰交易特性慢慢提高，公司做为业界领头，技术升级与方式展店并行处理，销售业绩增长平稳，国企混改后公司股权结构清楚有希望释放出来规章制度魅力。大家调节2022-2024年公司归母净利润预测分析为17.26/19.12/21.13亿人民币，市场价37.46元，相匹配2022年PE为11倍，保持“买进”定级。
风险防范：金价波动造成的影响；新冠肺炎疫情冲击性交易；汇率波动危害；门店扩展大跳水。
证券之星大数据中心依据近三年公布的券商报告数据计算，银河证券朱科研究者精英团队对此股科学研究比较深层次，近三年预测分析精确度平均值达到96.67%，其预测分析2022年度归属净利润为赢利20.24亿，依据市场价计算的预测分析PE为10.09。
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